警惕！川普政策引爆全球资本巨变，比特币或成最大赢家？
比特幣：全球資金流動轉向下的機遇與挑戰
當前市場格局：美國獨大的流動性盛宴
比特幣這玩意兒，從一開始就自帶爭議光環，號稱去中心化，結果價格卻跟著華爾街的鼻子走。這背後的故事，說穿了就是一個「錢」字。自打它出生以來，我們就沒見過像現在這樣，全球資金流動格局要發生翻天覆地變化的時刻。比特幣這回，到底會怎麼表現？我跟你說，絕對是幾家歡樂幾家愁。
先說說我一直以來的觀點：去槓桿化結束後，比特幣絕對有一波絕佳的交易機會。但這機會，不是天上掉餡餅，得看你能不能摸清這背後的門道。很多人把比特幣當成純粹的投機品，追漲殺跌，那純粹是韭菜行為。要玩比特幣，得先搞懂它價格背後的真正驅動力。
過去幾年，比特幣的價格簡直就像坐雲霄飛車，忽上忽下，刺激是刺激，但沒點真本事，很容易被甩出去。那些所謂的「專家」，今天說比特幣要漲到一百萬美元，明天又說它要歸零，聽他們的，你早就傾家蕩產了。
真正懂行的人，會從歷史數據裡找規律，從全球經濟大勢裡找方向。就像 Michael Howell 那樣，他對比特幣價格走勢的研究，那才叫乾貨。借鑒他的成果，再結合我自己的理解，我認為比特幣的未來，取決於幾個關鍵因素的相互作用。
比特幣價格的虛假表象：風險偏好、黃金與全球流動性
什麼是比特幣價格的關鍵驅動因素？簡單來說，不外乎這三個：投資人對高風險資產的偏好、比特幣與黃金的相關性，以及全球流動性。
但這裡面，最容易讓人迷惑的就是那個「相關性」。很多人看到比特幣跟美股走勢相似，就覺得它們是難兄難弟，美股跌，比特幣也跟著遭殃。這簡直是本末倒置！
這兩者之間，根本就是一種虛假的相關性。我說的「虛假」，不是說它們完全沒關係，而是說，表面上的相關性，掩蓋了更深層次的因果關係。真正驅動比特幣價格的，是全球流動性，而美國，長期以來都是全球流動性的主要推手。
自2021年以來，理解風險偏好、黃金錶現和全球流動性的簡單框架是將財政赤字佔國內生產總值（GDP）的比例作為一個快速的觀察指標，以此洞察自 2021 年以來在全球市場中佔主導地位的財政刺激因素。美國政府瘋狂印錢，搞財政刺激，表面上是為了提振經濟，實際上卻是在稀釋美元的價值。那些多出來的錢，一部分流入了股市，推高了美股的價格；一部分則流入了比特幣市場，讓比特幣也跟著水漲船高。
但問題是，這種靠印錢堆起來的繁榮，能持續多久？一旦美國停止放水，甚至開始收緊銀根，那些原本湧入股市和幣圈的資金，就會像潮水一樣退去。到時候，美股和比特幣，都會被打回原形。這就是為什麼我說，比特幣與美股的相關性是虛假的。它們只是在同一條船上，潮漲的時候一起high，潮退的時候一起完蛋。
川普政策的潛在影響：重塑全球資本流動版圖
美國優先：貿易逆差與貨幣政策的矛盾
川普那老小子，又開始搞事情了。先是揮舞著關稅大棒，威脅要對進口商品加稅；接著又嚷嚷著美元被人為高估，要讓美元貶值。這一套組合拳下來，簡直要把全球經濟攪得天翻地覆。
他的目的很簡單，就是想讓資金回流美國，重振美國製造業。但問題是，他的政策目標之間，存在著根本性的矛盾。
一方面，他想縮小貿易逆差，減少美元外流。但另一方面，他又想讓美元貶值，鼓勵出口。這兩者之間，就像蹺蹺板的兩端，此消彼長，很難同時實現。
如果要縮小貿易逆差，就意味著流向外國的美元會減少。這些美元原本會被外國政府或企業再投資於美國資產，比如美國國債和科技股。如果美元不再流出，這些外國資金就無從談起，美國股市還怎麼維持現在的高估值？
更何況，川普還想讓其他國家提高國防開支，分攤美國的軍費負擔。這聽起來好像很合理，但實際上，這也會增加這些國家的財政赤字。如果這些國家也像美國一樣，靠印錢來彌補財政赤字，那全球流動性還會進一步泛濫，美元貶值的壓力也會更大。
全球再平衡：各國財政擴張與美元風險溢價
川普的政策，正在加速全球資本流動的轉向。過去幾十年，美國一直是全球資本的避風港，吸引了大量的海外資金。但現在，隨著美國的保護主義傾向越來越明顯，越來越多的國家開始意識到，不能把所有的雞蛋都放在同一個籃子裡。
這些國家開始尋求經濟獨立，減少對美國的依賴。它們開始投資於國防、基礎設施，以及其他能夠提升自身競爭力的領域。而這些投資，都需要大量的資金。
為了籌集資金，這些國家可能會採取兩種手段：一是擴大財政赤字，二是讓本國貨幣升值。擴大財政赤字，意味著要發行更多的國債，這會導致本國利率上升，吸引更多的海外資金流入。讓本國貨幣升值，則會降低進口商品的價格，提高出口商品的競爭力，從而改善貿易收支。
無論採取哪種手段，都會導致資金從美元資產流出，迴流本國。這意味著美國股市的表現將會遜於世界其他地區，債券殖利率將會上升，美元將會貶值。
更重要的是，隨著美國不再是全球資本合作的可靠夥伴，美元資產的持有者將會重新評估這些資產的風險。他們會要求更高的風險溢價，為這些資產設定更寬的安全邊際。當這種情況發生時，外國央行和主權財富基金可能會開始拋售美國國債，轉向其他更安全、更中性的資產，比如黃金。
美國創新優勢的爭論：長期趨勢還是中期調整？
當然，也有人認為，美國仍然是全球創新和技術驅動型成長的中心，沒有哪個國家能夠取代它的地位。歐洲的官僚主義和社會主義色彩太過濃厚，無法像美國那樣發展資本主義。這種觀點認為，川普的政策只會帶來短期的波動，長期來看，資金還是會回流美國。
我對這種觀點表示理解，但並不完全認同。我認為，川普的政策所引發的全球資本流動轉向，很可能是一個中期趨勢，而不是一個短期的調整。
美國的創新優勢確實不容否認，但其他國家也在迎頭趕上。中國在人工智慧、電動汽車等領域的發展速度，已經讓美國感到壓力。歐洲也在積極推動綠色能源轉型，試圖在新的產業革命中佔據一席之地。
更重要的是，隨著全球經濟格局的變化，資本的配置邏輯也在發生改變。過去，資金湧入美國，是因為美國的經濟增長最快，投資回報最高。但現在，隨著其他國家經濟的崛起，資金有了更多的選擇。
即使美國仍然是創新中心，但如果美國政府繼續奉行保護主義政策，限制資本的自由流動，那麼，資金最終還是會流向那些更開放、更友好的地方。
槓桿化退潮後的投資策略：擁抱全球多元化
第一輪交易：拋售美元資產，規避去槓桿化風險
當前市場，就像一艘即將沉沒的巨輪，而美元資產，就是船上那些超載的貨物。全球投資者，過去幾十年都瘋狂地買入美元資產，尤其是美股和美國國債，導致這些資產的估值嚴重偏離了基本面。
現在，隨著川普政策的推進，這艘巨輪開始傾斜，那些超載的貨物，也開始搖搖欲墜。精明的投資者，早已開始拋售美元資產，跳船逃生。但更多的投資者，還在船上，抱著那些即將一文不值的貨物，做著發財的美夢。
我把這段時期，稱之為「第一輪交易」。這一輪交易的核心，就是拋售全球都超配的美元資產，並避開正在進行的去槓桿化過程。
去槓桿化，說白了就是還債。那些過去借錢炒股、炒房的投資者，現在不得不賣掉手裡的資產，償還債務。這會導致資產價格下跌，進而引發更多的拋售，形成惡性循環。
更糟糕的是，由於全球對美元資產的配置嚴重超標，當大型資金管理者以及像多策略對沖基金這類投機性更強、止損設定嚴格的參與者觸及風險限額時，去槓桿化過程可能會變得一團糟。當這種情況發生時，就會出現類似追加保證金通知的日子，大量資產都需要被賣出以籌集現金。
在這種情況下，現金就是王道。持有足夠的現金，才能在市場崩盤時生存下來，並在底部抄底，撿拾那些被恐慌拋售的優質資產。
第二輪交易：多元化配置，挖掘潛在價值
等到去槓桿化的塵埃落定，市場趨於穩定，真正的機會才會浮出水面。我把這段時期，稱之為「第二輪交易」。
這一輪交易的核心，就是將投資組合多元化，納入外國股票、外國債券、黃金、大宗商品，甚至比特幣。
過去，投資者只關注美國市場，是因為美國的經濟增長最快，投資回報最高。但現在，隨著全球經濟格局的變化，其他國家也開始展現出巨大的潛力。
中國、印度等新興市場，正在經歷快速的工業化和城市化進程，蘊藏著巨大的投資機會。歐洲也在積極推動綠色能源轉型，試圖在新的產業革命中佔據一席之地。
將投資組合多元化，可以分散風險，避免把所有的雞蛋都放在同一個籃子裡。更重要的是，可以捕捉到全球經濟增長的新動力，獲得更高的投資回報。
在市場輪調以及沒有追加保證金通知的日子裡，我們已經開始看到這種動態逐漸形成。美元指數（DXY）下跌，美國股市表現遜於世界其他地區的股市，黃金價格飆升，而比特幣相對於美國傳統科技股而言表現出奇地堅挺。
黃金與比特幣：全球多元化的雙保險
在全球貿易戰的背景下，進行多元化投資，也存在一定的風險。如果川普政府繼續奉行保護主義政策，可能會引發更多的貿易摩擦，對全球經濟造成衝擊。
因此，在進行多元化投資時，需要謹慎選擇投資標的，避開那些容易受到貿易戰影響的資產。
在我看來，黃金和比特幣，是全球多元化投資的最佳選擇。
黃金，是一種傳統的避險資產，具有保值增值的功能。在經濟動盪時期，黃金往往能夠逆勢上漲，成為投資者的避風港。
比特幣，是一種新型的數字資產，具有去中心化、匿名性等特點。與傳統資產相比，比特幣不受政府和央行的控制，可以有效規避貨幣貶值的風險。
更重要的是，黃金和比特幣都是全球性的資產，不受國界限制。無論哪個國家爆發危機，都不會對它們的價值造成太大的影響。
黃金目前表現極為強勁，每天都在創下歷史新高。然而，儘管比特幣在整個格局轉變過程中表現出奇地堅挺，但其與風險偏好的 beta 相關性到目前為止一直限制了它的漲幅，未能跟上黃金的優異表現。
比特幣的獨特價值：超越美國，擁抱全球
與美國股市脫鉤：比特幣的獨立行情？
現在，讓我回到文章的標題：比特幣，下一個絕佳的交易機會。
我之所以這麼說，是因為我認為，隨著全球資本流動的轉向，比特幣將迎來一個前所未有的發展機遇。
過去，比特幣的價格與美國股市高度相關，很大程度上受到了美國經濟政策的影響。但現在，隨著世界其他地區經濟的崛起，比特幣有望擺脫對美國的依賴，走出獨立行情。
如果我的判斷是正確的，那麼，比特幣將不再只是一種高風險的投機資產，而將成為一種真正的全球儲備資產。
各國央行和主權財富基金，可能會開始將比特幣納入其資產配置中，以分散風險，對沖貨幣貶值的風險。大型機構投資者，也可能會開始關注比特幣，將其視為一種具有長期投資價值的資產。
更重要的是，隨著比特幣的應用場景越來越廣泛，其內在價值將不斷提升。越來越多的商家開始接受比特幣支付，越來越多的人開始使用比特幣進行跨境轉賬。這些都將推動比特幣價格的上漲。
我生平第一次看到了比特幣與美國科技股脫鉤的可能性。我知道，這是一個高風險的想法，而且往往標誌著比特幣價格的區域性高點。但不同的是，這次資金流動可能會發生重大且持久的變化。
宏觀交易員的選擇：比特幣的戰略意義
對於我這樣一個追求風險的宏觀交易員來說，比特幣感覺像是在本輪交易之後最值得參與的交易。
你無法對比特幣徵收關稅，它不在乎自己處於哪個國家的邊界之內，它為投資組合提供了高 beta 收益，而且沒有與美國科技股相關的尾部風險，我無需去判斷歐盟是否能解決自身的問題，並且它提供了對全球流動性的倉位，而不僅僅是美國的流動性。
川普想搞貿易保護主義，想讓美元貶值，想讓資金回流美國。但比特幣，卻是一個完美的反制工具。它是一種全球性的、去中心化的、不受任何國家控制的資產。無論川普怎麼折騰，都無法阻止比特幣的發展。
當然，投資比特幣也存在風險。比特幣的價格波動性很大，而且監管政策也存在不確定性。但這些風險，與比特幣所蘊含的巨大潛力相比，根本不值一提。
這種市場格局正是屬於比特幣的機會。一旦去槓桿化的塵埃落定，它將是率先起跑，加速前進。
所以，我堅信，比特幣的未來一片光明。只要我們能夠認清形勢，抓住機會，就能夠從比特幣的崛起中獲益。
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