DEX血崩！一夜暴跌98%，幣圈大佬集體跑路？

加密货币 2025年04月07日 23:24 56 author

引言：去中心化交易所的生存現狀與挑戰

近期，去中心化交易所（DEX）的生存狀態引起了業內人士的廣泛關注。一方面，Hyperliquid 交易所因一筆高達 50 倍槓桿的巨額套利交易導致 HLP 保險庫損失近 400 萬美元，暴露了高槓桿交易的潛在風險。另一方面，曾經風光無限的 GMGN 交易所也面臨著嚴峻的挑戰，數據顯示其收入大幅下滑。高昂的營銷成本、用戶流失以及中心化交易所（CEX）的競爭加劇，都讓市場對 GMGN 的未來發展感到擔憂。

本文將深入分析七個主流 DEX 近期的收益情況，旨在為讀者提供一份關於 DEX 市場現狀的參考。

快速解讀：主流DEX收益概覽

核心結論

通過對比分析，我們可以得出以下核心結論：

穩定領先者： Jupiter 和 PancakeSwap 仍然保持著較高的單日收益，長期收益表現也相對穩定。
短期爆發： Hyperliquid 近 24 小時收益表現突出，但與歷史高點相比仍有較大回落。
明顯衰退： Raydium 和 Shadow Exchange 的收益大幅下降，市場活躍度明顯減弱。
尚存餘力： Aerodrome 和 THENA 等交易所雖然收益下滑嚴重，但仍然具備一定的盈利能力。

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注：全文數據來源 Defillama，截止 3 月 12 日

逐一拆解：主流DEX近況與趨勢透視

1. Shadow Exchange

背景與定位： Shadow Exchange 是部署在 Sonic 上的原生集中流動性層和交易所，由 x(3,3) 激勵模型驅動，旨在提供高效、低成本的交易體驗。
收益數據： 歷史最高收益為 864.44K 美元，近 24 小時收益為 83K 美元，下降幅度高達 90.30%。
市場表現： Shadow Exchange 在過去 30 天內躋身加密貨幣收入排名前十，用戶活躍度保持穩定。x(3,3) 機制提高了資金利用效率，MEV 保護機制優化了交易體驗，流動性提供者和交易者均能獲得可觀的收益。Gems 獎勵體系吸引 Sonic 生態的深度參與，推動了協議生態的擴張，展現出持續增長的潛力。

2. Raydium

背景與定位： Raydium 是 Solana 生態的頭部 AMM DEX，曾憑藉低手續費和高效交易吸引了大量用戶。
收益數據： 歷史最高收益為 3.39M 美元，近 24 小時收益僅為 48K 美元，下降幅度高達 98.57%，市場活躍度大幅回落。
市場表現： 2024 年第四季度，Raydium 一度佔據 Solana DEX 交易量的 61%，但其 TVL 僅為 Uniswap 的 39%，表明其交易活躍但流動性相對不足。由於 Raydium 的交易量高度依賴於 Pump.fun 的支持，因此後續需要積極拓展新的非 Meme 領域的布局。

3. Jupiter

背景與定位： Jupiter 是 Solana 生態的頭部 DEX 聚合器，提供最佳交易路徑優化，是 Solana DeFi 交易量的核心支柱。
收益數據： 歷史最高收益為 3.13M 美元，近 24 小時收益為 329K 美元，下降幅度為 89.46%，但相較於其他 DEX，仍維持著較高的活躍度。
市場表現： 作為 Solana 生態交易量最大的 DEX，Jupiter 具有深度流動性和跨平台集成度高的優勢，用戶交易成本較低。但近期由於 Libra 事件被質疑存在內幕交易，目前尚未有進一步的調查結果。

4. PancakeSwap

背景與定位： PancakeSwap 是 BSC 生態的龍頭 DEX，憑藉低 Gas 費、高速交易和多鏈擴展（以太坊、Arbitrum、Polygon 等）保持競爭力。
收益數據： 歷史最高收益為 6.4M 美元，近 24 小時收益為 1.11M 美元，下降幅度為 82.65%，但在 DeFi 領域仍保持著較高的盈利能力。
市場表現： 得益於 BSC 生態的活躍度，PancakeSwap 擁有廣泛的 DeFi 用戶基礎，並不斷擴展產品功能（如 NFT、質押等）。

5. Hyperliquid

背景與定位： Hyperliquid 是 Arbitrum 生態的去中心化衍生品交易平台，採用主動做市機制，與 GMX 形成差異化競爭。
收益數據： 歷史最高收益為 4.42M 美元，近 24 小時收益為 1.17M 美元，下降幅度為 73.52%，但仍在 DeFi 衍生品市場佔據主導地位。
市場表現： 得益於高槓桿交易吸引的交易者，Hyperliquid 在交易量和盈利能力方面保持領先。但近期由於受到鯨魚套利事件的影響，用戶對其流動性管理機制產生懷疑，導致部分資金避險式出逃。

6. Aerodrome

背景與定位： Aerodrome 是 Base 生態的核心 DEX，採用 ve(3,3) 經濟模型，以激勵流動性提供者並優化交易體驗。
收益數據： 歷史最高收益為 1.52M 美元，近 24 小時收益為 290K 美元，下降幅度為 80.91%，市場流動性有所下降但仍保持一定活躍度。
市場表現： 在 Base 生態中佔據主導地位，得益於 Base 鏈近期 Meme 幣的復甦跡象，市場表現強勁，交易量和市場資本化持續增長，社區參與度高。

7. THENA

背景與定位： THENA 是 BNB 生態的 DEX 之一，採用 ve(3,3) 經濟模型，旨在提高流動性激勵的可持續性。
收益數據： 歷史最高收益為 208.95K 美元，近 24 小時收益為 48K 美元，下降幅度為 77.02%，儘管下滑，但在 BSC 生態中仍具有一定的競爭力。
市場表現： 在 BSC 生態中屬於二線 DEX，面臨 PancakeSwap 的強勢競爭，但其 ve(3,3) 模型仍能吸引部分流動性。根據網站披露，THENA 正計劃向 V3 版本遷移，引入 “鉤子”（Hooks）功能，允許在特定流動性池上部署智能合約，以在用戶交互時執行特定邏輯，為高級訂單類型、複雜應用和定制化需求提供支持，進一步增強協議的靈活性和功能性。

總結：DEX面臨的挑戰與未來生存之道

目前，去中心化交易所整體呈現收益下滑、競爭加劇、結構分化的趨勢。主流平台的收入較歷史高點普遍回落 70%-98%，市場活躍度受到明顯影響。

Jupiter 和 PancakeSwap 仍穩居龍頭地位，單日收益較高，長期表現相對穩定，依靠生態布局和用戶基礎維持競爭力。Hyperliquid 仍在衍生品市場佔據一席之地，但因鯨魚套利事件引發市場對其風控能力的擔憂，資金流動性受到衝擊。Raydium、Shadow Exchange 收益大幅縮水，前者受 Pump.fun 交易量下降影響，後者則是因為整體市場活躍度減弱。Aerodrome 和 THENA 仍有一定盈利能力，但在各自生態中面臨更強競爭者的擠壓。